我們跟蹤的562家制造產(chǎn)業(yè)公司中超70％公司披露2021年業(yè)績(jī)（含快報(bào)），2021年制造業(yè)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整體營(yíng)收基本符合預(yù)期，但受原材料漲價(jià)、缺芯以及疫情對(duì)供應(yīng)鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)與預(yù)期有一定差距。更重要的是展望2022年，我們看到部分優(yōu)質(zhì)賽道仍延續(xù)高景氣，且在業(yè)績(jī)披露后盈利預(yù)期被持續(xù)上調(diào)。在高成長(zhǎng)的新能源領(lǐng)域，我們還是最看好光伏領(lǐng)域（相對(duì)風(fēng)電和其他領(lǐng)域）中的硅料與光伏設(shè)備，及鋰電環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略將進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代，工業(yè)自動(dòng)化及工程機(jī)械，智慧電網(wǎng)（智能開(kāi)關(guān)領(lǐng)域）和汽車(chē)智能化（智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈）是先進(jìn)制造和國(guó)產(chǎn)替代短期最值得關(guān)注的4大方向，“十四五”內(nèi)軍工將望迎來(lái)“補(bǔ)充式”發(fā)展，航空、軍工電子元器件是我們最看好的方向。

▍2021年制造業(yè)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

根據(jù)多數(shù)已披露2021年業(yè)績(jī)的（或快報(bào)/預(yù)告）制造業(yè)公司情況看，營(yíng)收基本符合預(yù)期，但受原材料漲價(jià)、缺芯以及疫情對(duì)供應(yīng)鏈沖擊等不利因素的影響，整體凈利潤(rùn)表現(xiàn)與市場(chǎng)預(yù)期有一定差距。562家具備代表性的制造企業(yè)中，已有29％披露年報(bào)，此外還有22％披露快報(bào)，26％披露業(yè)績(jī)預(yù)告。細(xì)分行業(yè)看，光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化和電池類(lèi)增速靠前，營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)61.7％/45.6％/44.9％/38.5％（2019-2021年CAGR為40.3％/ 31.9％/ 34.5％/ 14.1％）的同比增長(zhǎng)，光伏板塊中硅料、電池板塊中鋰電設(shè)備等2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤為突出，而風(fēng)電等增速下滑。

▍展望2022年，新能源賽道有望持續(xù)高景氣，其中我們最看好光伏產(chǎn)業(yè)中的設(shè)備和硅料，以及鋰電設(shè)備優(yōu)質(zhì)公司。

相比與市場(chǎng)一致預(yù)期，我們對(duì)于電池、光伏、工業(yè)自動(dòng)化等板塊的2022年業(yè)績(jī)預(yù)期較高，對(duì)運(yùn)輸設(shè)備、家電等板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期稍低。最值得重點(diǎn)關(guān)注的成長(zhǎng)領(lǐng)域還是新能源，其中我們最看好光伏產(chǎn)業(yè)中的設(shè)備及硅料等優(yōu)質(zhì)公司，和電池?cái)U(kuò)產(chǎn)相關(guān)的鋰電設(shè)備供應(yīng)商。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，我們更看好光伏板塊，俄烏危機(jī)凸顯能源轉(zhuǎn)型的重要性，我們預(yù)計(jì)海外需求（特別歐洲訂單）將在今年超市場(chǎng)預(yù)期，供應(yīng)鏈上建議重點(diǎn)關(guān)注上游硅料與光伏設(shè)備環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。2022年新能源汽車(chē)行業(yè)高景氣，鋰電設(shè)備廠商訂單充足，并將積極拓展海外市場(chǎng)，盈利有望提升。

▍制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略將進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)替代。

兩會(huì)期間“增強(qiáng)制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力”首次被寫(xiě)入政府工作報(bào)告，與去年“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”的定位相比方向更加明晰。在智能先進(jìn)制造升級(jí)的大趨勢(shì)下，我們認(rèn)為工業(yè)自動(dòng)化及工程機(jī)械，智慧電網(wǎng)（智能開(kāi)關(guān)領(lǐng)域）和汽車(chē)智能化（智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈）是先進(jìn)制造和智能轉(zhuǎn)型的3大最值得關(guān)注的短期方向，國(guó)產(chǎn)替代中半導(dǎo)體公司（主要為半導(dǎo)體設(shè)備及設(shè)計(jì)，IGBT等）也具備最高的成長(zhǎng)確定性。軍工中的航空、軍工電子元器件等領(lǐng)域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，可能導(dǎo)致部分在上海經(jīng)營(yíng)的企業(yè)受到影響造成業(yè)績(jī)波動(dòng)，主要集中在半導(dǎo)體和汽車(chē)。

▍投資策略：

結(jié)合制造大組各行業(yè)觀點(diǎn)，制造產(chǎn)業(yè)中我們最看好光伏串焊機(jī)龍頭奧特維，微型逆變器龍頭禾邁股份，受益于智能電網(wǎng)結(jié)構(gòu)化的宏力達(dá)，和海上風(fēng)電超預(yù)期增長(zhǎng)下的海纜龍頭東方電纜，以及鋰電相關(guān)的寧德時(shí)代、億緯鋰能、先惠技術(shù)等；制造升級(jí)中的國(guó)產(chǎn)替代角度看，最看好工程機(jī)械中的三一重工、恒立液壓，軍工中的紫光國(guó)微，自動(dòng)化領(lǐng)域的掃地機(jī)器人龍頭科沃斯；“十四五”期間是軍工行業(yè)前所未有“補(bǔ)償式”發(fā)展的黃金期，建議重點(diǎn)關(guān)注軍工電子的振華科技以及航空領(lǐng)域中航重機(jī)和新雷能。家電行業(yè)我們長(zhǎng)期看好地位優(yōu)勢(shì)明顯的白電龍頭海爾智家，基本面確定性強(qiáng)的低估值廚電龍頭老板電器，以及海外業(yè)務(wù)加速拓展的小家電龍頭JS環(huán)球生活等。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

原材料成長(zhǎng)上漲導(dǎo)致盈利不及預(yù)期；新能源汽車(chē)滲透率不及預(yù)期；光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；疫情反復(fù)及俄烏沖突影響全球供應(yīng)鏈恢復(fù)。

本文源自金融界